中特估與“一帶一路”系列報告(二)：騰飛在即 重視新疆 關(guān)注新疆“五虎”

深蹲：邊疆經(jīng)濟發(fā)展受運距制約，海運出口型貿(mào)易體系下具有天然劣勢。新疆占我國國土面積的六分之一，常住人口為2500 余萬人，在西北諸省中僅次于陜西，與甘肅人口規(guī)模相當。新疆地區(qū)資源稟賦較優(yōu)，坐擁各類金屬及非金屬礦產(chǎn)資源，以及石油、天然氣、煤炭、日照及風場等豐富的能源資源，農(nóng)林牧宜用土地資源占全國的10%以上。

新疆地處大西北，與東部沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)相距較遠，陸運運輸成本高，在過往以“海運”為主導的出口型貿(mào)易體系下有天然劣勢；受制于運輸成本，部分產(chǎn)品供給只能在新疆當?shù)叵y以供應(yīng)內(nèi)地市場。

轉(zhuǎn)機：中吉烏鐵路開工在即，亞歐大陸橋貿(mào)易通路向前一步。中亞地區(qū)是古絲綢之路通往中東、歐洲的關(guān)鍵節(jié)點，新疆則是我國與中亞地區(qū)經(jīng)貿(mào)互動的窗口。近期，我國將舉辦首次“中國+中亞五國”元首峰會，未來與中亞地區(qū)的經(jīng)貿(mào)互動有望再上一個新臺階。2022 年，中國與中亞五國貿(mào)易額達702 億美元，創(chuàng)歷史新高，同比+40%；23 年1-2 月，貿(mào)易額同比+22%。

中吉烏鐵路處于項目推進的關(guān)鍵時期。該鐵路設(shè)想最早于1997 年提出，期間歷經(jīng)波折，近期有加速推動的趨勢；2022 年，中、吉、烏三方簽署《關(guān)于中吉烏鐵路建設(shè)項目（吉境內(nèi)段）合作的諒解備忘錄》。該鐵路通車后，將成為我國到中東、歐洲地區(qū)的最短鐵路貨運線路，貨運路程縮短900 公里、時間節(jié)省7-8天。鐵路開通后，我國與中亞乃至中東、歐洲的貨運成本將大幅降低。

起跳：南疆地區(qū)將迎來“補短板”，新疆將成為向西出口的前沿樞紐。隨著制約因素逐步解除，我們判斷新疆地區(qū)存在“補短板”需求，中吉烏鐵路起點喀什市所在的南疆地區(qū)可能是本輪“補短板”最具彈性的區(qū)域。中吉烏鐵路和泛亞鐵路的建設(shè)，將提升新疆地區(qū)的經(jīng)濟活力，帶動各個產(chǎn)業(yè)方向的發(fā)展。新疆作為“一帶”的前沿陣地，其供給、需求將不僅僅局限于當?shù)兀嗫梢绯鲋林衼喌貐^(qū)。

騰飛在即，重視新疆，關(guān)注新疆“五虎”。隨著“一帶”推進，我國與中亞五國經(jīng)貿(mào)活動日益密切，我們對新疆當?shù)赝顿Y及貿(mào)易需求有樂觀判斷。以中吉烏鐵路為代表的泛亞鐵路網(wǎng)建設(shè)，或?qū)⑹剐陆漠a(chǎn)品及產(chǎn)能供應(yīng)輻射至整個中亞，其供給半徑大幅擴容。另一方面，由于新疆-內(nèi)地貨運成本限制，內(nèi)地的部分產(chǎn)品和原材料較難對疆內(nèi)市場供給造成沖擊。在當?shù)丶爸衼喰枨笙蚝玫谋尘跋?，本土企業(yè)將享受發(fā)展紅利期。

經(jīng)濟發(fā)展，投資先行?？蓮膬蓚€維度挖掘投資機會：1）業(yè)務(wù)聚焦在新疆本地的企業(yè)，若聚焦在南疆則更優(yōu)（新疆南北被天山山脈等阻隔，陸運并不便利）；2）陸運成本相對較高，內(nèi)地產(chǎn)能較難對其供給造成沖擊的品種。

建議關(guān)注：青松建化（新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團旗下企業(yè)，主營水泥、PVC 等業(yè)務(wù)，1.45 倍PB 估值），北新路橋（兵團旗下企業(yè)，主營路橋工程等，2.41 倍PB），雪峰科技（新疆國資委旗下企業(yè)，主營民爆、化工等業(yè)務(wù)，2.33 倍PB），八一鋼鐵（寶武集團旗下鋼廠，2.79 倍PB），新疆交建（新疆國資委旗下企業(yè)，主營路橋工程等，4.37 倍PB）。隨著區(qū)域經(jīng)濟活躍度提升，物流、商貿(mào)、養(yǎng)殖等本土產(chǎn)業(yè)亦將有較好發(fā)展空間及潛力。注：以上PB 估值為PB（LF）。

風險分析：中吉烏鐵路建設(shè)進度不及預(yù)期、地緣政治風險、南疆地區(qū)基建“補短板”不及預(yù)期。

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