上一篇好看系列之《二次元產(chǎn)業(yè)深度報(bào)告:移動(dòng)屏幕之民助推二次元游戲成為新賽道》中我們指出,移動(dòng)屏幕之民帶來(lái)二次元文化,二次元融入三次元帶來(lái)新經(jīng)濟(jì)。2017年國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫(huà)用戶規(guī)模從2015年5855萬(wàn)人增長(zhǎng)至2017年1.367億人,漫畫(huà)用戶規(guī)模從2013年的2257萬(wàn)人上升至2017年的9725萬(wàn)人,5年復(fù)合增速33.9%,泛二次元用戶規(guī)模漸增,由動(dòng)畫(huà)、漫畫(huà)、游戲、輕小說(shuō)組成的ACGN內(nèi)容消費(fèi)蘊(yùn)含新經(jīng)濟(jì)(如孵化出了B站)。2017年核心二次元用戶規(guī)模達(dá)到8000萬(wàn)人,二次元總用戶規(guī)模達(dá)約3.1億人,ACGN文化中沉淀了重度粉絲和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容,圍繞輕小說(shuō)文字內(nèi)容(Novel)、平面的動(dòng)漫游戲(AnimationComicGame)內(nèi)容構(gòu)成的IP進(jìn)行運(yùn)作衍生,2000年ACG群體的消費(fèi)市場(chǎng)不足100億元,2014年已突破1000億元,其消費(fèi)主要集中于漫畫(huà)、動(dòng)畫(huà)、游戲、周邊手辦、音樂(lè)等,且國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫內(nèi)容逐年攀升,二次元產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)1000億美金的市場(chǎng)規(guī)模。用戶代際更迭后的內(nèi)容消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變及市場(chǎng)供給共同催生了漫畫(huà)產(chǎn)業(yè)新消費(fèi)趨勢(shì)。本篇將著眼于上市及未上市企業(yè)在動(dòng)漫領(lǐng)域內(nèi)生與外延的詳細(xì)剖析,從中窺見(jiàn)未來(lái)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及巨頭與新貴間的博弈。
視頻平臺(tái)為動(dòng)漫行業(yè)發(fā)展奠定了強(qiáng)大用戶基礎(chǔ)以及培育了用戶付費(fèi)習(xí)慣,作為泛二次元用戶駐扎社區(qū)平臺(tái)的B站赴美IPO瞄準(zhǔn)Z世代用戶的內(nèi)容新消費(fèi)。內(nèi)容公司與視頻網(wǎng)站平臺(tái)型公司投身動(dòng)漫領(lǐng)域,拓邊界吸用戶,切入不同圈層。如第一梯隊(duì)視頻網(wǎng)站騰訊、愛(ài)奇藝布局動(dòng)漫,網(wǎng)易動(dòng)漫、快看漫畫(huà)、有妖氣孵化動(dòng)漫IP并做產(chǎn)業(yè)鏈布局提升動(dòng)漫IP變現(xiàn)價(jià)值以及圍繞Z世代用戶運(yùn)營(yíng)的垂直細(xì)分平臺(tái)B站。2017年漫畫(huà)付費(fèi)的市場(chǎng)規(guī)模由2016年的2億擴(kuò)展至7億元,漫畫(huà)的付費(fèi)模式的開(kāi)啟利于為平臺(tái)提供較為穩(wěn)健的現(xiàn)金流及上游內(nèi)生創(chuàng)作產(chǎn)生動(dòng)力,更為重要的是用付費(fèi)模式檢驗(yàn)IP價(jià)值。
行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略推薦評(píng)級(jí)。據(jù)比達(dá)咨詢數(shù)據(jù)顯示截至2016年底,中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到1320億元,同比增長(zhǎng)16.6%。動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)的重要組成部分快速發(fā)展,2017年中國(guó)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到1500億元,同比增長(zhǎng)13.6%,動(dòng)漫及動(dòng)漫衍生市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。伴隨B站及愛(ài)奇藝披露招股書(shū),今日頭條繼收購(gòu)二次元UGC社區(qū)平臺(tái)“半次元”后近日擬投資動(dòng)畫(huà)制作公司聲影動(dòng)漫(動(dòng)畫(huà)產(chǎn)量已超過(guò)2000分鐘),具備完整產(chǎn)業(yè)鏈或平臺(tái)型公司積極布局動(dòng)漫領(lǐng)域搶占“Z世代”用戶。與真人影視領(lǐng)域相比,動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)衍生的漫改影、漫改網(wǎng)、漫改游趨向系列化且成本可控,成功的作品利潤(rùn)率較高且受眾范圍更廣,與衍生品結(jié)合更為緊密。推薦自下游動(dòng)漫玩具生產(chǎn)向上游動(dòng)漫IP延伸進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局的奧飛娛樂(lè)(002292.SZ)、深耕動(dòng)漫電影制作并已外延布局較多動(dòng)漫企業(yè)的光線傳媒(300251.SZ)、以及積極關(guān)注B站(BILI.N)、掌閱科技、閱文集團(tuán)以及可關(guān)注華誼兄弟在動(dòng)漫領(lǐng)域布局的公司如天津角蟲(chóng)娛樂(lè)、北京劇角映畫(huà)文化傳媒股份有限公司、初心未來(lái)影業(yè)等推出的作品以及攜手國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫IP《本草仙云》進(jìn)軍二次元市場(chǎng)的進(jìn)展。
重點(diǎn)推薦個(gè)股奧飛娛樂(lè)(002292.SZ):作為中國(guó)本土動(dòng)漫玩具的龍頭公司,深耕本土市場(chǎng)多年,從簡(jiǎn)單制造與授權(quán)到原創(chuàng)并圍繞IP進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā),打造累積眾多知名IP形象。近期與EntertainmentOne(簡(jiǎn)稱eOne)達(dá)成IP合作,雙方將就eOne旗下的小豬佩奇(PeppaPig)展開(kāi)一系列產(chǎn)業(yè)合作,今年陸續(xù)推出全新玩具系列,未來(lái)將協(xié)商開(kāi)展更全面的合作打造累積眾多知名IP形象。從“借外力”到逐步“蓄內(nèi)功”,經(jīng)歷2017年業(yè)務(wù)主動(dòng)“瘦身”到2018年專注動(dòng)漫主業(yè),我們預(yù)計(jì)動(dòng)漫玩具部分持續(xù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng),疊加創(chuàng)新動(dòng)畫(huà)帶動(dòng)的玩具銷售,以及喜羊羊與灰太狼、巴啦啦小魔仙、超級(jí)飛俠、貝肯熊等兒童劇場(chǎng)2017年上半年在全國(guó)上演的場(chǎng)次同比增長(zhǎng)37%,擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)邊界加強(qiáng)變現(xiàn)能力。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤(rùn)為0.82/4.77/6.25億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.06/0.35/0.46元。
光線傳媒(300251.SH):《大護(hù)法》《星游記》體現(xiàn)了公司動(dòng)漫業(yè)務(wù)布局初顯成效,未來(lái)成長(zhǎng)可期。光線傳媒旗下投資的動(dòng)漫公司擁有如大魚(yú)海棠、查理九世、昨日青空、大護(hù)法、星游記等動(dòng)漫IP,同時(shí)光線彩條屋影業(yè)發(fā)布了2019年的國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫(huà)神話三部曲《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》和《鳳凰》。貓眼微影整合之后的資源能力將有效帶動(dòng)在線票務(wù)市場(chǎng)份額提升,并同時(shí)根據(jù)貓眼微影掌握的龐大用戶資源進(jìn)行制片、發(fā)行、廣告、衍生品等業(yè)務(wù)的提升,光線與貓眼微影的互補(bǔ)效應(yīng)有望帶來(lái)雙方短板上的補(bǔ)足。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.18/10.43/13.10億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.28/0.36/0.45元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);推薦公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);IP開(kāi)發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);業(yè)績(jī)不及預(yù)期帶來(lái)商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn);業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn);新上玩具銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);收購(gòu)公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);人才資源不足風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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