電子行業(yè):堅定看好MLCC超景氣周期

    1.維持MLCC超景氣周期判斷,仍處于價格上升通道

    受益于行業(yè)供需格局優(yōu)化,MLCC目前處于景氣周期中:(1)智能手機硬件升級、汽車電子、電動車蓬勃發(fā)展,MLCC下游需求旺盛,(2)日本等主要供應(yīng)商采取保守產(chǎn)能擴張策略以及舊產(chǎn)能切換導(dǎo)致供給端產(chǎn)能緊張。根據(jù)目前全球大廠新增MLCC新投產(chǎn)能的釋放節(jié)奏(擴產(chǎn)周期3-4個季度)估算,我們保守預(yù)計此輪行業(yè)景氣周期持續(xù)到2019年Q1。根據(jù)全球MLCC龍頭村田公司4月27日披露的最新財報數(shù)據(jù),公司2017Q1-2018年Q1電容產(chǎn)品(主要為MLCC)的未交付訂單分別為62.5/83.8/101.0/127.2/148.5Billionyen,持續(xù)快速增長并創(chuàng)新高,電容產(chǎn)品未交付訂單/季度平均收入值分別為68%/88%/101%/118%/132%,同樣持續(xù)增長,可以反映出行業(yè)的超景氣周期以及行業(yè)供需情況。

    2.臺企價格策略過于激進(jìn),價格波動和客戶切換是正?，F(xiàn)象

    目前供給端臺灣公司和日本公司采取不同策略,臺系MLCC廠商采取競價方式,導(dǎo)致平均出貨價格大幅提升,而日系MLCC廠商采取穩(wěn)健的供應(yīng)鏈合作策略,出貨價格漲幅相對低很多。在供不應(yīng)求以及日本穩(wěn)健的價格策略下,我們認(rèn)為臺系MLCC廠商出現(xiàn)客戶切換以及價格波動是正常現(xiàn)象,不改行業(yè)整體的景氣周期以及漲價趨勢。

    3.村田等公司產(chǎn)能策略保守,產(chǎn)能緊張的格局短期難以改善

    目前日系廠商掌握行業(yè)主要產(chǎn)能,由于核心設(shè)備產(chǎn)能瓶頸以及日本公司保守的擴產(chǎn)策略,我們認(rèn)為短期難有大的新增產(chǎn)能,MLCC行業(yè)供需缺口仍將持續(xù)存在。假使《經(jīng)濟日報》中村田給臺系客戶每月10億顆產(chǎn)能消息屬實,也屬于正常情況:村田mlcc年產(chǎn)能9600億顆(易容網(wǎng)數(shù)據(jù)),每月10億顆訂單,對應(yīng)村田僅1.25%產(chǎn)能,屬于正常的產(chǎn)能調(diào)整范圍。

    風(fēng)險提示:MLCC漲價周期持續(xù)性不及預(yù)期;業(yè)內(nèi)公司盈利能力不及預(yù)期。