紡織服裝行業(yè):奢侈品龍頭二季報披露完畢,中國市場增速穩(wěn)健向上

    上周紡織服裝板塊表現強于市場。上周申萬紡織服裝指數下跌0.3%,強于申萬A指數0.7個百分點。其中,服裝家紡指數上漲0.05%,弱于申萬A指數0.72個百分點;紡織制造指數下跌0.95%,弱于申萬A指數1.72個百分點。

    近期重點回顧:上周多家奢侈品公司披露了19年二季度財務情況,中國區(qū)增速穩(wěn)健向上。亞洲區(qū)(除日本外)市場中,LVMH收入增長23%,中國市場化妝品增長強勁;愛馬仕收入增長21%,上海國金中心店開業(yè)有所貢獻;開云集團中國區(qū)收入增長35.3%,中國消費者回流本地市場購買奢侈品;Burberry中國區(qū)銷售額實現中雙位數增長。我們認為二季度中國市場高端可選消費增長動能依舊強勁。

    近期重點推薦:中高端服飾推薦業(yè)績增長確定性強、卡位優(yōu)質細分賽道具備長期發(fā)展?jié)摿Φ母叨似放啤Ｎ覀冋J為全球奢侈品龍頭企業(yè)亞太區(qū)增速環(huán)比前兩個季度改善,表明二季度國內高端可選消費不差,而當前主要高端品牌(比音勒芬、歌力思)估值均處于底部水平,我們繼續(xù)強調看好觀點。其中比音勒芬是服裝行業(yè)內生成長最快的優(yōu)質標的,18年同店提升、渠道擴張,業(yè)績發(fā)力彈性大。我們認為公司所處的高端休閑服飾領域賽道優(yōu)質,公司多年經營下具備極強壁壘。公司預計19H1凈利潤增長40—60%,連續(xù)兩年超預期增長。我們預計2019年公司渠道數量有望持續(xù)拓展,主品牌全年有望新增約80-100家門店,威尼斯品牌擴張約30-40家,差異化覆蓋形成新增長點。

    阿里回歸重視GMV增長,電商行業(yè)增速中樞有望保持穩(wěn)定,看好龍頭公司。電商平臺競爭的下半場由原先的“新零售”向“深度挖掘線上市場”轉變,有望推動電商品牌估值提升。其中南極電商GMV高速增長、優(yōu)勢不斷強化,公司核心競爭力強勁、生態(tài)鏈構建完善、立足高性價比的定位符合當前發(fā)展趨勢。我們看好公司核心品類市占率進一步提升,19年新興品類落地有望進一步拓展公司的經營邊界,品質提升與質量管控強化執(zhí)行。

    服裝高股息龍頭白馬具備良好穩(wěn)健防御屬性,19年經營變化積極。我們認為,未來龍頭公司市場地位帶來的穩(wěn)健增長、市占率提升溢價有望被進一步發(fā)掘,白馬龍頭大市值、流動性好、高分紅的特性也有望獲得更高溢價。海瀾之家自2017年下半年以來變化積極,新興品牌、海外市場拓展等多項戰(zhàn)略紛紛落地,預計19-20年收入增速有望有積極變化。公司再推大手筆回購規(guī)劃,第二期擬再回購6.91-10.36億元并注銷?？春枚嗥放乒芾砥脚_持續(xù)擴張我們認為公司未來五年持續(xù)回購規(guī)劃彰顯龍頭風范,分紅+回購提供安全邊際,看好長期市場份額提升過程中業(yè)績增長帶來穩(wěn)定回報。森馬服飾在童裝領域的龍頭優(yōu)勢強化明顯,市占率提升邏輯進一步驗證,看好龍頭地位帶來的估值溢價。

    行業(yè)觀點與投資建議:二季度奢侈品龍頭企業(yè)中國市場增速均處于高位運行,我們認為當前國內高端可選消費不差,國內高端服飾估值偏低預期差明顯,我們繼續(xù)強調看好觀點。推薦:1)高端消費:比音勒芬、歌力思;2)運動優(yōu)質賽道:安踏體育、李寧;3)電商高增長:南極電商;3)大眾白馬:海瀾之家、森馬服飾。

    風險提示:消費復蘇不達預期。