建筑材料行業(yè)：基建、竣工繼續(xù)回暖 水泥及產(chǎn)業(yè)鏈建材齊受益

    投資要點

    地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈 的中期邏輯：估值企穩(wěn)下的EPS 推動行情1、繼續(xù)看好地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，普漲之后精選個股。12 月我們就判斷地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈是底部位置了，建議大家積極樂觀，我們判斷今年地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的機會有可能貫穿全年，其核心邏輯是地產(chǎn)悲觀預期修正下估值企穩(wěn)，選擇業(yè)績增長確定性的個股可賺取EPS 成長的收益，并且年中有可能迎來地產(chǎn)拐點確立后的戴維斯雙擊行情。一方面18 年板塊下跌比較多，估值大都創(chuàng)歷史新低，另外一方面，地產(chǎn)的預期邊際好轉(zhuǎn)持續(xù)確立，意味著板塊估值繼續(xù)下行的風險已經(jīng)很小，可以積極配置賺取EPS 成長的收益，但是類比12 年，行情很難一路向上，因為市場關(guān)于地產(chǎn)的預期總是在反復，所以當前位置在經(jīng)歷了板塊普漲之后可以選擇一些業(yè)績增長確定性高的品種，這些品種波動率相對會小一些。繼續(xù)重點推薦帝歐家居、江山歐派、惠達衛(wèi)浴、三棵樹、東方雨虹。

    2、水泥板塊：股票上漲的核心矛盾在估值，預期差是需求會不斷搶跑供給，造成盈利持續(xù)性超出市場預期。

    1）今年我們認為周期品的核心矛盾不在業(yè)績彈性，而在于估值的擴張，估值擴張的核心邏輯在于社融拐點下地產(chǎn)、基建投資可能逐季超預期，而且由于實業(yè)同樣謹慎使得供給釋放落后于需求增長，從而造成周期品的盈利持續(xù)性超預期。

    2）短期而言，水泥的基本面非常強勢，今年的價格高開高走，上半年行業(yè)盈利將創(chuàng)歷史同期新高，而且從前三季度情況看，北方受基建和地產(chǎn)投資拉動水泥需求同比增長非常可觀，相關(guān)企業(yè)盈利由負轉(zhuǎn)正，業(yè)績兌現(xiàn)最直接。

    3）推薦思路有2 條主線：1）從需求及盈利改善能力的角度，推薦冀東水泥、祁連山；2）從盈利穩(wěn)定性帶來估值提升的角度，推薦華東的海螺水泥、華新水泥、萬年青。

    3、其他細分行業(yè)的績優(yōu)股，魯陽節(jié)能、再升科技。

    作為在竣工階段進場最早的建材，18 年裝修建材零售端持續(xù)承壓，隨一二線樓市回暖及竣工拐點確立，優(yōu)選C 端龍頭企業(yè)，推薦偉星新材。工程端方面，裝修類建材亦將受益于竣工回暖，推薦受益于精裝房比例、房企集中度雙重提升，19 年新客戶放量有望明顯加速，目前明顯低估的帝歐家居、江山歐派、惠達衛(wèi)浴；以及工程端高速增長，零售端服務切入，19 年費用端有望改善的民族工程涂料龍頭三棵樹。

    我們認為一系列放松信號或?qū)⑻嵴窕暗禺a(chǎn)投資，改善水泥需求，重點推薦海螺水泥、華新水泥、萬年青。華北及西北地區(qū)區(qū)域格局同比改善明顯，疊加基建刺激下，需求改善彈性大，推薦冀東水泥、祁連山。

    風險提示：經(jīng)濟基本面惡化、地產(chǎn)市場超預期下滑、行業(yè)協(xié)同破裂