家用電器行業(yè)：基金重倉(cāng)家電小幅下降、空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)反彈

    最新觀點(diǎn)

    1）Q3 基金重倉(cāng)家電比例小幅下降，仍處于高位。2019Q3 基金持家電重倉(cāng)股比例為5.27%，較2019Q2 的5.88%下降了0.61pct，仍處于歷史相對(duì)高位，基金重倉(cāng)美的集團(tuán)和格力電器持股占流通股比有所下降。我們認(rèn)為主要原因?yàn)槿径燃译娤M(fèi)整體偏弱，基金重倉(cāng)家電龍頭意愿下降。

    2）家電社零增速環(huán)比提升。2019 年9 月受空調(diào)消費(fèi)增速回暖影響，家電社消增速環(huán)比提升。9 月家用電器和音像器材類(lèi)限額以上社會(huì)消費(fèi)品零售總額730 億元，同比增長(zhǎng)5.40%，較上月小幅提升1.2PCT。

    整體來(lái)看，受宏觀經(jīng)濟(jì)承壓及房地產(chǎn)調(diào)控等因素影響，行業(yè)景氣度依然低迷，2019 年1-9 月，家用電器和音像器材類(lèi)限額以上社會(huì)消費(fèi)品累計(jì)零售額增長(zhǎng)5.90%，處于歷史低位。

    3）9 月單月地產(chǎn)竣工增速轉(zhuǎn)正。9 月單月房屋竣工面積繼續(xù)好轉(zhuǎn)，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至1.13%。大地產(chǎn)公司中報(bào)顯示上半年竣工交付情況相對(duì)較好，隨著住宅的逐步交付，商品房住宅竣工面積增速下降幅度有望繼續(xù)收窄，開(kāi)竣工增幅的剪刀差有望繼續(xù)收窄，房地產(chǎn)竣工帶動(dòng)的家電零售需求有望逐步實(shí)現(xiàn)。

    4）9 月空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)增速繼續(xù)回升。9 月份，家用空調(diào)出貨量改善，銷(xiāo)量970.70 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.10%，其中內(nèi)銷(xiāo)667 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.1%，外銷(xiāo)304 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.1%。我們認(rèn)為主要原因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較低及新冷年開(kāi)盤(pán)廠(chǎng)商調(diào)整銷(xiāo)售政策。從行業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，空調(diào)10 月份銷(xiāo)售回暖趨勢(shì)有望保持。

    投資建議

    家電行業(yè)整體景氣度有所回落，行業(yè)面臨下行壓力。投資策略方面，我們看好兩條主線(xiàn)：（1）業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的白電龍頭企業(yè)美的集團(tuán)（000333）、格力電器（000651）和海爾智家（600690）。（2）估值處于低位的廚電龍頭企業(yè)老板電器（002508）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

    原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；刺激消費(fèi)政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)