中藥：平穩(wěn)發(fā)展避風(fēng)港 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)

     摘要內(nèi)容

      行業(yè)估值較低，關(guān)注度持續(xù)提升。由于中藥板塊創(chuàng)新實(shí)力相對(duì)較弱，估值普遍處于偏低位置，龍頭公司凈利潤(rùn)穩(wěn)中有升，不斷布局把控力強(qiáng)的新渠道與新產(chǎn)品，同時(shí)受到政策的不利影響較小，預(yù)計(jì)在2022年關(guān)注度將提升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)估值雙增長(zhǎng)。

     利好政策陸續(xù)出臺(tái)，中藥產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)重要機(jī)遇期。2021年2月9日，《國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展若干政策措施的通知》中提出7個(gè)方面28條對(duì)中藥行業(yè)的促進(jìn)政策，旨在培養(yǎng)中醫(yī)人才、促進(jìn)中西醫(yī)結(jié)合、加強(qiáng)原材料與制藥監(jiān)管和提升融資渠道等，預(yù)計(jì)將在未來(lái)持續(xù)拉動(dòng)中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展，行業(yè)龍頭優(yōu)先受益。2021年4~7月，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)多條政策，旨在進(jìn)一步提升中西醫(yī)結(jié)合與中醫(yī)藥在婦幼領(lǐng)域的發(fā)展。

     中成藥集中采購(gòu)將落地，對(duì)行業(yè)發(fā)展利好有望大于利空。2021年9月26日，湖北省醫(yī)藥價(jià)格和招標(biāo)采購(gòu)管理服務(wù)網(wǎng)發(fā)布《中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)公告（第1號(hào)）》，湖北省將聯(lián)合河北、山西、內(nèi)蒙古等18省開(kāi)展中成藥集中帶量采購(gòu)，這是針對(duì)中成藥的第一次跨省帶量采購(gòu)。本次中成藥集中帶量采購(gòu)周期原則上為2年，自中選結(jié)果實(shí)際執(zhí)行日起計(jì)算。采購(gòu)周期內(nèi)采購(gòu)協(xié)議每年一簽，采購(gòu)周期內(nèi)若提前完成當(dāng)年約定采購(gòu)量，超出部分中選企業(yè)仍按中選價(jià)進(jìn)行供應(yīng)，直至采購(gòu)周期屆滿。（1）降價(jià)幅度有望低于化藥。中成藥沒(méi)有一致性評(píng)價(jià)，同樣通用名產(chǎn)品的價(jià)格差異除了受到品牌力影響之外，還有原材料的差異。不同地區(qū)、季節(jié)產(chǎn)出的中藥材，在實(shí)際使用中療效有一定差異，優(yōu)質(zhì)的中藥材才能做出優(yōu)質(zhì)的中成藥。根據(jù)中藥材天地網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2021年許多中藥材的價(jià)格都處在提升趨勢(shì)，企業(yè)的原材料成本壓力進(jìn)一步提升，因此預(yù)計(jì)中成藥集中采購(gòu)不會(huì)像化藥直降60%甚至更多的價(jià)格。（2）降低銷售費(fèi)用率，提升進(jìn)院力度。許多中成藥企業(yè)的銷售費(fèi)用率都在40%~50%相對(duì)較高，帶量采購(gòu)可以在減少企業(yè)銷售費(fèi)用的同時(shí)，降低中藥進(jìn)院難度，提升銷量，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)。

     長(zhǎng)期看好有提價(jià)實(shí)力的老字號(hào)品牌中藥。老字號(hào)品牌中藥偏消費(fèi)屬性，受政策不利影響更小，在藥店與自營(yíng)渠道銷售為主，消費(fèi)者認(rèn)可程度較高，品牌品種力強(qiáng)的情況下有較強(qiáng)的長(zhǎng)期提價(jià)實(shí)力。介于以上觀點(diǎn)，建議持續(xù)關(guān)注片仔癀、東阿阿膠、同仁堂。

     風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情再次反撲影響終端銷售風(fēng)險(xiǎn)，原材料不足風(fēng)險(xiǎn)。

      知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。