白酒行業(yè)：高端白酒穩(wěn)字當(dāng)頭 長(zhǎng)遠(yuǎn)著眼邏輯可循

      【行情周回顧及北上監(jiān)測(cè)】

      本周中信白酒下跌3.17%，小于中信食品飲料下跌3.26%，大于上證指數(shù)下跌0.9269%，漲幅排名前3 名的個(gè)股為口子窖、老白干酒、古今貢酒，漲幅排名最后3 名的個(gè)股為舍得酒業(yè)、山西汾酒、水井坊。本周北上資金凈流出5.71 億元，獲得資金凈流入前三的個(gè)股為五糧液、老白干酒、酒鬼酒，資金流入排名后三的個(gè)股為洋河股份、貴州茅臺(tái)、山西汾酒。

      【投資觀點(diǎn)】

      我們連續(xù)五周重點(diǎn)提示高端白酒機(jī)會(huì)，當(dāng)前繼續(xù)強(qiáng)推高端白酒板塊，催化已然來(lái)臨，高端白酒繼續(xù)穩(wěn)字當(dāng)頭。我們提出在白酒板塊，高端白酒龍頭具備強(qiáng)壁壘，商業(yè)模式具備優(yōu)越性，2022 年業(yè)績(jī)穩(wěn)定性仍較強(qiáng)。目前市場(chǎng)對(duì)提價(jià)、業(yè)績(jī)高增的預(yù)期較高，我們認(rèn)為高端白酒目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)增速換擋，后續(xù)將主要以穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)為主，提升自身經(jīng)營(yíng)的質(zhì)量。就提價(jià)這一熱點(diǎn)來(lái)說(shuō)，高端板塊的核心邏輯在于提價(jià)，我們認(rèn)為高端酒企提價(jià)能力一直都在，但企業(yè)按照自身發(fā)展節(jié)奏穩(wěn)步提價(jià)-控貨-穩(wěn)價(jià)，才是長(zhǎng)久的發(fā)展之道，短期過(guò)度提價(jià)或影響企業(yè)整體運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，故建議以長(zhǎng)眼光布局高端白酒，是長(zhǎng)期看好的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。高端白酒繼續(xù)強(qiáng)推業(yè)績(jī)穩(wěn)中向好的五糧液、貴州茅臺(tái)。

      本周次高端整體略有下跌，其中口子窖、老白干酒表現(xiàn)較好。我們認(rèn)為短期次高端上漲主要邏輯是對(duì)春節(jié)備貨和明年Q1 開門紅的預(yù)期，不可持續(xù)。長(zhǎng)期來(lái)看依舊持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。

      我們認(rèn)為次高端酒是通過(guò)渠道拓展，由區(qū)域走向全國(guó)的邏輯驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

      隨著高端漲價(jià)為次高端打開市場(chǎng)空間，部分次高端酒企在拓展渠道的同時(shí)也隨之控貨為漲價(jià)做準(zhǔn)備，例如舍得酒業(yè)10 月就已停止發(fā)貨。我們認(rèn)為明年的投資機(jī)會(huì)在全國(guó)化、高端化以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性較高的公司。例如洋河股份：公司通過(guò)調(diào)整渠道模式，實(shí)現(xiàn)廠商一體化，共享資源發(fā)揮經(jīng)銷商積極性，推進(jìn)全國(guó)化進(jìn)程。結(jié)合消費(fèi)升級(jí)背景，從上到下帶動(dòng)產(chǎn)品的整體升級(jí)換代，高端產(chǎn)品長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，目前夢(mèng)6+已過(guò)培育期步入成熟期，水晶夢(mèng)1 月份上市以來(lái)仍處培育期，預(yù)計(jì)明年可貢獻(xiàn)較多增速。內(nèi)部管理理順，改革初期最艱難的時(shí)期早已過(guò)去，明年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)穩(wěn)健不激進(jìn)，不追求短期壓貨帶來(lái)的高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性較高。

      【推薦標(biāo)的】

      建議關(guān)注：五糧液、貴州茅臺(tái)、洋河股份

      風(fēng)險(xiǎn)提示：終端產(chǎn)品價(jià)格紊亂、渠道庫(kù)存積壓過(guò)重、實(shí)際動(dòng)銷不及預(yù)期、品牌運(yùn)營(yíng)不力無(wú)法順利提價(jià)、疫情反復(fù)影響白酒正常消費(fèi)。

      知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。