華菱鋼鐵收購陽春新鋼51%股權(quán)

    公司控股股東華菱集團(tuán)為避免與上市公司的潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),現(xiàn)擬由公司控股子公司華菱湘鋼支付現(xiàn)金16.55億元收購陽春新鋼51%股權(quán),并于2019年9月6日簽署收購協(xié)議。

    華南地區(qū)精品棒線材生產(chǎn)基地:陽春新鋼現(xiàn)有燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋材全流程工藝裝備,主要生產(chǎn)線設(shè)備包括1250m3高爐、120T轉(zhuǎn)爐等,產(chǎn)品涵蓋線材和棒材兩大類,主要品種有螺紋鋼、建筑線材、盤螺、拉絲材、圓鋼,具備年產(chǎn)鋼280萬噸的生產(chǎn)能力,其中棒材160萬噸線材120萬噸,是華南地區(qū)精品線、棒材重要生產(chǎn)基地。2018年實(shí)際鋼產(chǎn)量316萬噸,棒材和線材產(chǎn)量分別為196.73萬噸和119.02萬噸,根據(jù)披露的2019年1-4月生產(chǎn)情況,假設(shè)全年生產(chǎn)分布均勻,預(yù)計(jì)2019年全年棒材和線材產(chǎn)量將分別達(dá)到211萬噸和129萬噸,合計(jì)340萬噸,產(chǎn)能利用率高達(dá)121.43%。

    陽春新鋼財(cái)務(wù)、地理優(yōu)勢(shì)明顯:從財(cái)務(wù)情況來看,2016-2018年盈利穩(wěn)步增長,凈利潤由0.86億元增長至10.24億元,復(fù)合增長率達(dá)34.69%和244.48%,2018年合并歸母凈利潤10.37億元,按4月30日評(píng)估值計(jì)算PE為3.31X,低于同行業(yè)上市公司可比交易平均水平。此外,根據(jù)公告披露情況,2019年1-4月凈利潤2.15億元,噸鋼凈利194元,較2018年有所下滑,但符合行業(yè)整體趨勢(shì);期間費(fèi)用率4.14%,噸鋼期間費(fèi)用147元,截止4月末資產(chǎn)負(fù)債率57.53%,均為2016年至今的最佳表現(xiàn),持續(xù)降本增效或?qū)_行業(yè)景氣下滑影響。從地理位置來看,陽春新鋼南臨陽江深水海港寶豐碼頭,東接云陽高速,交通便利,礦石從沿海運(yùn)入,產(chǎn)品在廣東地區(qū)銷售,物流成本優(yōu)勢(shì)明顯,且公司輻射珠三角、廣西、海南等鋼鐵凈流入?yún)^(qū)域,建筑用鋼需求旺盛,區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯。

    收購意義:本次收購?fù)瓿珊?陽春新鋼將成為華菱湘鋼的控股子公司,有助于上市公司進(jìn)一步完善、豐富現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu),優(yōu)化在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的市場(chǎng)布局,同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)上市公司收入規(guī)模和利潤水平的提升,有助于上市公司進(jìn)一步增厚業(yè)績,增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)能力和持續(xù)發(fā)展能力,有利于保護(hù)上市公司股東尤其是中小股東的利益。另外,本次收購將減少上市公司與華菱集團(tuán)之間的日常關(guān)聯(lián)交易。

    投資建議:作為中南地區(qū)的鋼材龍頭企業(yè),公司盈利跟隨行業(yè)基本面變化。在行業(yè)需求并不悲觀的情況下,未來隨著公司減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)效用體現(xiàn)及陽春新鋼注入,有助于進(jìn)一步提升歸屬上市公司股東的利潤水平。預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS為0.94元、0.98元、1.03元(未剔除“三鋼”少數(shù)股權(quán)影響),維持“增持”評(píng)級(jí)。