戰(zhàn)略投資者入股，股權(quán)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，未來合作領(lǐng)域豐富。2019 年11 月28日，公司公告稱，澤星投資的母公司Leader BVI 將其持有的澤星投資100%股份轉(zhuǎn)讓給Sonata Company Limited，轉(zhuǎn)讓價(jià)約5.57 億美元。新增股東分別為春華資本和方源資本，二者通過目標(biāo)公司間接持有約7101 萬股老百姓股份，占老百姓總股本的比例約為24.78%。春華資本和方源資本均為國(guó)內(nèi)知名私募股權(quán)投資公司，在醫(yī)療健康、本地生活、文娛傳媒、廣告營(yíng)銷、物流等領(lǐng)域有過多筆成功投資的案例，其中包括美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、字節(jié)跳動(dòng)、分眾傳媒、菜鳥網(wǎng)絡(luò)等行業(yè)龍頭公司，新增股東高度認(rèn)可公司的長(zhǎng)期價(jià)值與發(fā)展?jié)摿?，非常愿意將新零售和醫(yī)療健康等領(lǐng)域的資源用于助力公司實(shí)現(xiàn)新的飛躍。
營(yíng)收增速穩(wěn)定，填補(bǔ)毛利率下滑。2019 年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)維持較高增速，累計(jì)完成營(yíng)收83.7 億元，同比提升23.59%；分季度看，第三季度營(yíng)收28.4 億元，增速相比2019 年上半年稍有放緩，同比提升21.48%，2019 年前三季度毛利率33.89%，相比2018 年下降1.32 個(gè)百分點(diǎn)，其中醫(yī)藥零售毛利率下降1.59 個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥批發(fā)毛利率下降0.46 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為醫(yī)藥零售毛利率的下降主要受帶量采購(gòu)品種價(jià)格下降和中西成藥營(yíng)收占比提升影響，醫(yī)藥批發(fā)毛利率的下降由加盟店占比提升等原因所致。
精細(xì)化管理和規(guī)模效應(yīng)成效凸顯，期間費(fèi)用率持續(xù)降低。2019 年前三季度銷售費(fèi)用率21.8%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，且相比2018 年有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。隨著門店規(guī)模和運(yùn)營(yíng)效率的提升，2019 年前三季度管理費(fèi)用率從2018 年的4.5%下降到4.2%，與行業(yè)均值的差距進(jìn)一步縮小。我們認(rèn)為三費(fèi)下降空間依然存在，公司盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。
單季度新增門店數(shù)量略減，加盟店成為亮點(diǎn)。截至2019 年9 月30 日，公司擁有直營(yíng)門店3756 家，加盟門店1052 家。報(bào)告期內(nèi)新增直營(yíng)及并購(gòu)門店536 家，其中：直營(yíng)門店389 家，納入合并報(bào)表范圍的并購(gòu)門店147 家；因公司發(fā)展規(guī)劃及經(jīng)營(yíng)策略性調(diào)整關(guān)閉門店69 家。新增加盟店477 家，“跑馬圈地”勢(shì)頭迅猛，我們認(rèn)為在老百姓品牌效應(yīng)逐漸凸顯后，加盟模式對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步提升。
慢病管理、中醫(yī)館、DTP 繼續(xù)發(fā)力。截止2019 年12 月， “百杏堂”在全國(guó)6 省市布局13 家連鎖中醫(yī)館，年接診量已突破105 萬，年?duì)I業(yè)額增幅超過50%，有望成為全國(guó)性全產(chǎn)業(yè)鏈中醫(yī)連鎖集團(tuán)的領(lǐng)跑者；截止2019 年10月，公司擁有DTP 專業(yè)藥房120 余家，已覆蓋全國(guó)16 省52 個(gè)城市，24 家接受達(dá)標(biāo)檢查，通過率100%，DTP 龍頭地位繼續(xù)穩(wěn)固。
疫情之下龍頭藥店有望相對(duì)受益。2020 年1 月以來，新型冠狀病毒疫情爆發(fā)，藥店作為院外防疫產(chǎn)品的重要銷售渠道，在春節(jié)期間基本全線開業(yè)，疫情相關(guān)產(chǎn)品銷量上漲明顯，客流量顯著上升，我們預(yù)計(jì)短期能增厚公司業(yè)績(jī)。另外疫情期間在大部分行業(yè)受到影響的情況下，龍頭藥店積極開業(yè)參與抗疫，帶頭不漲價(jià)，供應(yīng)量相對(duì)更充足，疫情相關(guān)產(chǎn)品不斷延伸，我們認(rèn)為長(zhǎng)期有助于提升龍頭藥店的采購(gòu)能力與社會(huì)影響力。
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