公司發(fā)布2019 年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入17.27 億元，同比+22.26%，歸母凈利潤2.97 億元，同比+11.39%。其中Q4 實現(xiàn)營收6.50 億元，同比+19.02%，歸母凈利潤1.01 億元，同比-1.55%，Q4 利潤略低于預(yù)期。
公司全年營收保持高增，川調(diào)和火鍋底料優(yōu)勢不斷凸顯。2019 年公司實現(xiàn)營收17.27 億元，同比+22.26%，受三季度產(chǎn)能以及四季度香腸臘肉調(diào)料下滑的影響，公司下半年整體增速有所放緩。2019Q3 營收同比+14.77%，主因三季度公司產(chǎn)能受限導(dǎo)致增速放緩，而Q4 營收同比+19.02%，環(huán)比提升4.25pcts，但由于非洲豬瘟影響，占公司收入8%的香腸臘肉調(diào)料全年下滑66.35%，拖累業(yè)績。二者擾動是非經(jīng)常性的，并不會影響公司長期業(yè)務(wù)的發(fā)展。另一方面，公司的優(yōu)勢產(chǎn)品川菜調(diào)料和火鍋底料仍然保持高增，同比+47.51%和19.10%，川調(diào)高增或受益公司酸菜魚調(diào)料以及新品小龍蝦調(diào)料等成功。公司未來業(yè)績的驅(qū)動也將來自川調(diào)和底料，二者是公司的核心優(yōu)勢，19 年業(yè)績保持高增長，未來隨著公司對產(chǎn)品的升級和新品的推出，川調(diào)和底料將不斷推動公司業(yè)績穩(wěn)健增長。此外，疫情或加速復(fù)合調(diào)味品消費者培育，預(yù)計一季度公司業(yè)績有望回到樂觀狀態(tài)。
利潤端有所下滑，應(yīng)辯證看待費用的投放。公司2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤2.97 億元，同比+11.39%，其中Q4 實現(xiàn)歸母凈利潤1.01 億元，同比-1.55%，利潤端的下滑或與費用投放增加有關(guān)。應(yīng)該辯證看待費用投放，一方面復(fù)合調(diào)味品行業(yè)正處于快速增長期，行業(yè)集中度仍低，在此階段，公司為搶占市場份額，費用的投放必不可少。預(yù)計2020 年公司經(jīng)銷商數(shù)量將持續(xù)加速增長，通過渠道的快速擴張和下沉，配合費用的投放，將助力公司快速搶占市場。另一方面，由于香腸臘肉調(diào)料等產(chǎn)品的銷量下滑，公司或?qū)椭?jīng)銷商去庫存，費用增長但換來的是公司2020 年的輕裝上陣。此外，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及品牌勢能的積聚，公司未來業(yè)績有望持續(xù)改善。
三階發(fā)展塑造復(fù)合調(diào)味料龍頭護(hù)城河，持續(xù)看好公司未來發(fā)展。我們認(rèn)為公司的發(fā)展經(jīng)歷三個階段，一是上市之前立足產(chǎn)品研發(fā)及儲備，產(chǎn)品優(yōu)勢將是現(xiàn)在和未來公司最核心的競爭力；二是上市后三年進(jìn)行迅速的渠道滲透，借助資金快速拓展市場，提高市占率，占領(lǐng)消費者心智，樹立品牌粘性；三是未來五年將逐步建立品牌壁壘，實現(xiàn)品類的擴張；C 端強化品牌商角色，擴品出海。B 端有望成為味蕾的引領(lǐng)者，構(gòu)建平臺型企業(yè)，不斷提升用戶粘性。公司短期業(yè)績波動不改長期價值，川調(diào)和底料核心優(yōu)勢不斷夯實，同時公司近期也成立定制餐調(diào)事業(yè)部，未來將逐步發(fā)力B 端，共同推動公司業(yè)績成長。
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