公司近況：
深圳燃氣3 月6 日發(fā)布公告，公司擬以10,498 萬元協議收購深圳南山熱電股份有限公司（簡稱“深南電”）及其全資子公司香港興德盛有限公司（簡稱“香港興德盛”）合計持有的深南電（東莞）唯美電力有限公司（簡稱“唯美電力”）70%股權。
唯美電力主營業(yè)務為天然氣發(fā)電站的建設與經營，以及天然氣熱電聯產電站的建設與經營。收購完成前，深圳燃氣持有唯美電力10%的股權，收購完成后持股將增至80%。同時，深圳燃氣在去年8-9 月開始向唯美電力供氣，2019 年度大約供氣1 億立方米。
我們預計電廠核心盈利或超過4,000 萬元/年，因此收購價格僅對應3.75 倍2020 年市盈率或1.0 倍2020 年市凈率，收購價格合理。
評論：
戰(zhàn)略收購或利好深圳燃氣，預計電廠年核心盈利能力超過4,000萬元。根據公告披露，唯美電力2017-18 均錄得凈虧損，1H19 虧損約15 百萬元，但2H19 卻實現盈利25 百萬元，我們預計主要原因是電廠此前購氣成本太高，深圳燃氣在去年開始的供氣大幅降低了電廠生產成本，使得電廠迅速實現盈利。因此，我們預計電廠在正常運營下的盈利能力有望超過4,000 萬元/年，天然氣年消費能力有望達到3 億立方米。我們認為，收購電廠是深圳燃氣的戰(zhàn)略舉動，既能為深圳燃氣帶來并表收入與利潤的增長，還能促進公司的燃氣銷售。
并表時間最早可在5-6 月。考慮到交易尚需履行董事會、股東大會等審批程序，我們預計公司最早有望在5-6 月完成對深南電40%的股權收購，并實現對電廠的并表。我們預計余下的香港興德盛30%股權收購則可能因為境外交易的原因在更晚的時間完成。
再次強調LNG 資源為公司帶來的整體實力優(yōu)化。我們認為，公司能夠提供競爭力較強的氣源以及此次能夠實現對電廠的并購，均得益于其擁有的大鵬LNG 資源與自有的LNG 碼頭資源。LNG 資源使得公司能夠在當前低價LNG 環(huán)境下實現資源的高效調配與擴大輸出。我們看好公司LNG 資源在未來持續(xù)帶來更多收益的潛力。
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