慈文傳媒：優(yōu)質(zhì)影視劇制作龍頭 2020年影視主業(yè)高增長(zhǎng)可期

    優(yōu)質(zhì)影視劇制作龍頭，國(guó)企控股安全邊際強(qiáng)。公司主營(yíng)為精品影視劇制作，2015 年借殼A 股上市，2019 年，公司實(shí)控人變更為江西省政府，成為地方性國(guó)有企業(yè)。當(dāng)前新管理層已搭建完成，國(guó)資控股增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)安全邊際，原實(shí)控人馬中駿先生仍擔(dān)任首席內(nèi)容官，制作團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。2019 年公司業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)1.6 億元至2.1 億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

    我們認(rèn)為，疫情造成的影視劇項(xiàng)目進(jìn)度延期僅為短期一次性影響，影視行業(yè)積極向好的主要邏輯點(diǎn)在于：

    1）供給側(cè)出清，資源向龍頭集中。2019 年，持有《電視劇制作許可證（甲種）》機(jī)構(gòu)由2018 年的113 家減少至73 家，降幅高達(dá)35%，行業(yè)出清加速精品化發(fā)展，資源有望向頭部公司進(jìn)一步傾斜。2）長(zhǎng)視頻需求端旺盛。影視主要視頻網(wǎng)站內(nèi)容采購(gòu)金額持續(xù)穩(wěn)增，觀看需求旺盛；3）新增短視頻分發(fā)變現(xiàn)渠道。短視頻平臺(tái)向長(zhǎng)視頻領(lǐng)域擴(kuò)張（例：《囧媽》2020 年1 月25 日在西瓜視頻等短視頻平臺(tái)線上首映），能夠?yàn)閮?yōu)質(zhì)內(nèi)容增添新的變現(xiàn)渠道，同時(shí)有望帶動(dòng)“微短劇”等內(nèi)容創(chuàng)新。

    公司商譽(yù)減值完成輕裝上陣，2020 年“質(zhì)控+放量”成為主要經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)。

    我們認(rèn)為，公司2018 年計(jì)提商譽(yù)減值8.66 億元，財(cái)務(wù)層面看已經(jīng)度過(guò)最艱難時(shí)刻，2020 年將以影視內(nèi)容開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)為核心，全面提升影視劇制作數(shù)量和做好題材轉(zhuǎn)型，在做好頭部影視劇內(nèi)容開(kāi)發(fā)同時(shí)，協(xié)同開(kāi)展藝人經(jīng)紀(jì)、綜藝及游戲等相關(guān)業(yè)務(wù)，積極打造慈文“品牌+”的泛娛樂(lè)平臺(tái)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。