事件：
3 月30 日，美凱龍發(fā)布2019 年業(yè)績(jī)快報(bào)。公司2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.69 億元，同比增長(zhǎng)15.66%；歸母凈利潤(rùn)44.80 億元，同比增長(zhǎng)0.05%；扣非歸母凈利潤(rùn)26.14 億元，同比增長(zhǎng)1.85%。其中2019Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.45 億元，同比增長(zhǎng)9.35%；歸母凈利潤(rùn)6.96 億元，同比增長(zhǎng)119.50%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.01 億元，同比增長(zhǎng)-17.82%。
3 月31 日，美凱龍發(fā)布部分董監(jiān)高人員自愿增持股份進(jìn)展暨增持計(jì)劃延期的公告。截至3 月31 日，7 名增持主體已合計(jì)累計(jì)耗資人民幣7079.94 萬元自愿增持公司股份620.996 萬股。同時(shí)基于對(duì)公司未來發(fā)展的信心和對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，擬將本次增持計(jì)劃的實(shí)施期限延長(zhǎng)6 個(gè)月，即增持計(jì)劃實(shí)施的截止日期由2020 年3 月31 日延長(zhǎng)至2020 年9 月30 日。
分析和判斷：
2019 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，自營(yíng)+委管雙輪驅(qū)動(dòng)，家裝成長(zhǎng)可期
受益于自有/租賃商場(chǎng)及委管商場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，以及建造施工及設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，2019 年美凱龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.69億元，同比增長(zhǎng)15.66%；歸母凈利潤(rùn)44.80 億元，同比增長(zhǎng)0.05%。其中利潤(rùn)增速低于收入增速，我們預(yù)計(jì)主要與新業(yè)務(wù)毛利相對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)較低、業(yè)務(wù)擴(kuò)張所需投入增加有關(guān)，但同時(shí)我們認(rèn)為新業(yè)務(wù)有利于未來公司產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴(kuò)張。
截至2019 年12 月末，公司自營(yíng)、委管商場(chǎng)數(shù)量分別為87、250 家，較2018 年末分別增長(zhǎng)7、22 家，同時(shí)公司通過戰(zhàn)略合作經(jīng)營(yíng)12 家家居商場(chǎng)。此外，公司以特許經(jīng)營(yíng)方式授權(quán)開業(yè)44 個(gè)特許經(jīng)營(yíng)家居建材項(xiàng)目，共包括428 家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。2019年前三季度公司自營(yíng)業(yè)務(wù)（含合營(yíng)聯(lián)營(yíng)商場(chǎng)）實(shí)現(xiàn)收入62.59 億元，同比增長(zhǎng)8.4%，毛利率同比提升2.2pct 至79.3%；委管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入32.9 億，同比增長(zhǎng)18.4%，毛利率同比提升7.6pct 至68.2%。公司儲(chǔ)備項(xiàng)目整體仍然較多，受益委管業(yè)務(wù)中高毛利咨詢類業(yè)務(wù)拉動(dòng)，公司盈利能力有所提升。此外，2019 年公司通過收購(gòu)山東銀座46.5%股權(quán)，與山東省商業(yè)集團(tuán)并列成為山東銀座第一大股東，在山東區(qū)域新增12 家家居賣場(chǎng)。
為攜手商戶共同抗擊新冠肺炎疫情，公司持續(xù)推出多項(xiàng)扶持政策。除了給予部分商戶免租之外，公司還為全國(guó)經(jīng)銷商提供了總計(jì)超過40 億元的“一攬子”金融支持。本次免租安排預(yù)計(jì)將影響公司2020 年?duì)I業(yè)收入約5.3-5.9 億元，影響公司2020 年歸母凈利潤(rùn)約3.8-4.3 億元，仍處于公司正?？沙袚?dān)和控制范圍之內(nèi)。同時(shí)，公司攜手阿里在新零售門店建設(shè)、物流倉(cāng)配等方面展開合作，并向商戶免費(fèi)開放線上設(shè)計(jì)軟件（設(shè)計(jì)云）、線上營(yíng)銷平臺(tái)（筋斗云）的2 個(gè)月使用權(quán)限，協(xié)助商戶進(jìn)行全渠道轉(zhuǎn)型升級(jí)，推進(jìn)線上線下一體化。公司在新冠肺炎疫情背景下積極履行社會(huì)責(zé)任，與商戶共同戰(zhàn)“疫”，有助于推動(dòng)行業(yè)生態(tài)的可持續(xù)健康發(fā)展。
此外，公司大力推進(jìn)“拎包入住”新業(yè)務(wù)，通過提升軟硬裝一體化和強(qiáng)大交付能力，預(yù)計(jì)將在整裝2C 和精裝B2B2C 市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，家裝業(yè)務(wù)有望保持快速成長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)公司新增長(zhǎng)。
股權(quán)激勵(lì)再次綁定員工利益，股東與高管增持彰顯發(fā)展信心
2019 年公司先后推出兩期員工持股計(jì)劃，并順利實(shí)施公司控股股東及附屬企業(yè)之部分員工購(gòu)買上市公司股份計(jì)劃(第一期)。截至2019 年6 月26 日，公司第一期員工持股計(jì)劃已通過“陜國(guó)投?美凱龍第一期員工持股集合資金信托計(jì)劃”使用約2 億元買入公司股票1605.04 萬股，約占公司總股本的0.45%，成交均價(jià)約12.476 元/股；公司第二期員工持股計(jì)劃已通過“陜國(guó)投?美凱龍第二期員工持股集合資金信托計(jì)劃”使用約2.20 億元買入買入公司股票1757.95 萬股，約占公司總股本的0.50%，成交均價(jià)約12.494 元/股。同時(shí)，公司控股股東及附屬企業(yè)之部分員工購(gòu)買上市公司股份計(jì)劃（第一期）已通過“陜國(guó)投?美凱龍控股股東及附屬企業(yè)員工持股第一期集合資金信托計(jì)劃”買入公司股票775.45 萬股，約占公司總股本的0.22%，成交均價(jià)約12.524 元/股，成交金額合計(jì)約9711.74 萬元。
在此基礎(chǔ)上，公司推出2020 年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并且業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以2019 年?duì)I收為基數(shù)，2020 年(剔除疫情影響)、2021 年同比增速分別約為15%、21.74%，有助于再次綁定員工利益、激發(fā)公司發(fā)展活力。同時(shí)，除2019 年9 月公司控股股東紅星控股增持超過1.1 億元以外，公司部分董事、高級(jí)管理人員及監(jiān)事會(huì)主席擬增持公司股份，增持金額為8100-9720 萬元。截至2020 年3 月31 日，已合計(jì)使用7079.94 萬元增持620.996 萬股，增持均價(jià)為11.40 元/股。同時(shí)基于對(duì)公司未來發(fā)展的信心和對(duì)公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可，擬將本次增持計(jì)劃的實(shí)施期限延長(zhǎng)6 個(gè)月，即增持計(jì)劃實(shí)施的截止日期由2020 年3 月31 日延長(zhǎng)至2020 年9 月30 日。公司再次推進(jìn)員工激勵(lì)，控股股東與高管持續(xù)通過二級(jí)市場(chǎng)增持，彰顯公司對(duì)于長(zhǎng)期發(fā)展的強(qiáng)大信心。
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