香飄飄：果汁茶持續(xù)放量 未來發(fā)展空間巨大

    核心看點：

    產(chǎn)品：沖泡+即飲雙驅動，未來可期

    分產(chǎn)品看，香飄飄在沖泡奶茶市場上優(yōu)勢明顯：1、龍頭地位凸顯，2018 年市占率達63.1%，遠高于其他品牌；2、公司多年打造的奶茶品牌力；3、在產(chǎn)品不斷升級的過程中，逐步定位升級為“休閑享受型”飲品，聚焦年輕消費者，公司迎合了當下消費升級的大趨勢，未來的持續(xù)增長可期。同時，公司2017 年開拓即飲市場，為公司帶來高增長：一、液體奶茶上持續(xù)發(fā)力：1、打造高品質健康化液體奶茶；2、強化蘭芳園港式奶茶的品牌效應；3、專注多種消費場景的適應性。作為公司長期培育業(yè)務，液體奶茶戰(zhàn)略布局逐步完善，未來有望迎來新的增長。二、Meco果汁茶爆紅，成為公司新的增長點，2019 年前三季度累計營收7.71 億元，第三季度單季營收同比增長225.36%。其產(chǎn)品優(yōu)勢凸顯：1、堅持“真茶真果汁”的產(chǎn)品定位，追求高品質產(chǎn)品；2、果汁含量高（≥10%），口感出色；3、杯裝包裝新穎，時尚化吸引消費者；4、強化品牌差異，聚焦年輕人群；5、性價比之王（5-6元），遠低于現(xiàn)制茶飲門店的產(chǎn)品價格。公司將在沖泡+即飲雙業(yè)務線的驅動下持續(xù)增長，未來發(fā)展空間巨大。

    傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道三面突圍不斷拓展，新渠道持續(xù)發(fā)力快速增長公司以經(jīng)銷渠道為主，2019Q3 經(jīng)銷渠道營收占比為96.23%。公司渠道拓展不斷發(fā)力，具體來看（1）傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道占比穩(wěn)定拓展，提供公司業(yè)績增長的基礎。經(jīng)銷商數(shù)量快速增長，2019 年Q3（1460 家）比2016 年（1004 家）增長將近一半。經(jīng)銷商區(qū)域結構日益優(yōu)化，使得區(qū)域營收更加均衡。弱勢區(qū)域招商加快，傳統(tǒng)強勢華東區(qū)域經(jīng)銷商占比從14 年的36.60%下降到19 年Q3 的31.85%，2014-2018 年營收復合增長率東北（52.84%）、華南（30.44%）、華中（12.25%）三個區(qū)域快于整體營收增速（11.77%）。

    經(jīng)銷商質量即人均創(chuàng)收不斷增加。三專政策持續(xù)推行，專職經(jīng)銷商和專營經(jīng)銷商平均年銷售額分別為320 萬和857 萬，遠高于其他經(jīng)銷商的108 萬。（2）新渠道保持快速增長，可能為公司提供新增長點。目前看電商占比（3.15%）雖然較小，但增速很快，2014-2018 年電商渠道復合增速為161.87%，遠高于其他渠道，可能成為新增長點。

    營銷策略與時俱進，年輕化營銷保持品牌活力

    （1）母品牌香飄飄營銷策略與時俱進，從增加品牌知名度轉為提升品牌形象。廣告宣傳由簡單定位“香飄飄，杯裝奶茶開創(chuàng)者”升級為“夠有料，更享受”；冠名由品牌綜藝轉變?yōu)閭戎啬贻p綜藝與網(wǎng)絡劇集；代言人由“萬人迷”陳好更換為擁有大量年輕粉絲的王俊凱，塑造品牌年輕形象。

    （2）子品牌Meco 果汁茶宣傳更多獨立于香飄飄母品牌之外，營銷政策全方位年輕化。一是推出限定新包裝，二是冠名新綜藝強調好品質，三是加碼新媒體更換新代言人，四是線下校園渠道發(fā)力，四路并舉助力Meco 打造爆款單品，推動公司業(yè)績強勢增長。

    戰(zhàn)略清晰，股權激勵助力增長

    （1）公司戰(zhàn)略清晰，并順應行業(yè)消費升級趨勢及時調整不斷升級，2019 年品牌定位升級為“休閑享受型”飲品（2）2018 年實施股權激勵計劃進一步加強了對公司核心團隊的約束力，有利于激發(fā)公司發(fā)展活力。業(yè)績要求較為嚴格，要求以2017 年營收和凈利為基礎，18、19、20、21 年營收增長不低于20%、50%、80%、115%，凈利潤增長不低于10%、35%、75%、115%，目前看第一期已經(jīng)達成，第二期大概率可以超額完成，嚴格的考核要求彰顯了公司信心。