韋爾股份：需求旺盛帶動業(yè)績高增長 CIS龍頭占據(jù)行業(yè)最佳發(fā)力點

    事件：

    1.公司發(fā)布2019 年年報，按照追溯調整的口徑，2019 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入136.32 億元，同比增長40.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.66 億元，同比增長221.14%，扣非歸母凈利潤3.34 億元，同比增長152.13%。2019 年Q4單季度公司實現(xiàn)營收42.26 億元，同比提高41.78%，環(huán)比增長14.12%，歸母凈利潤3.31 億元，環(huán)比提高457.11%，2018 年同期為虧損1.02 億元。

    2.公司發(fā)布利潤分配預案，擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.70 元（含稅）。

    CMOS 需求大增帶動公司2019 年業(yè)績高增長：從追溯調整的口徑來看，公司2019 年收入同比提升將近40%，毛利率27.39%，同比提高3.1 個百分點。2019 年公司CMOS 圖像傳感器收入97.79 億元，同比提高79%，CMOS 產品銷量9.6 億顆，同比提高79%，毛利率30.82%，同比提高6.89個百分點，CMOS 業(yè)務收入和毛利率均有大幅提高，顯示CMOS 行業(yè)需求旺盛。在現(xiàn)金流量方面，2019 年公司經營現(xiàn)金流量凈額8.05 億元，占營收比例為5.9%，運營情況良好。從2019 年Q4 來看，公司營收大幅提高，毛利率29.18%，同比提高6.4 個百分點，Q4 營收和毛利率均有大幅提升。

    高端CIS 技術突破，多產品發(fā)力帶動公司持續(xù)成長：公司為全球前三大CMOS 供應商，市占率約10%，CMOS 產品線豐富，產品涵蓋200 萬的低像素到6400 萬高像素CIS。在手機上，公司推出了0.8um 的3200 萬像素、4 800 萬像素及6400 萬像素的產品，是全球中除了索尼和三星之外，唯一具備48M 和64M 產品能力的CMOS 廠商，并且在中端的13M 產品上公司市占率全球領先。在汽車、安防、醫(yī)療等領域，公司布局有多項有核心競爭力的產品，處于全球領先的位置。未來隨著公司在手機高端產品放量，中低端產品份額進一步提升，以及汽車、安防、醫(yī)療等多個領域的發(fā)力，公司有望逐步提升在CIS 行業(yè)的競爭力以及市占率。

    多攝手機滲透持續(xù)提升，CIS 有望延續(xù)高景氣度：從2019 年Q3 開始，多攝手機開始逐漸成為主流，手機廠商發(fā)布的新機搭載攝像頭數(shù)量和像素均有大幅提升。從近期發(fā)布的新機來看，S20 Ultra 后置搭載了12M 超廣角+108M 廣角+48M 長焦+景深的四攝鏡頭組合，紅米K30 Pro 標準版后攝搭載了64M 主攝+13M 廣角+5M 長焦+2M 景深的四攝組合，華為P40Pro+后置則搭載了50M 主攝+40M 超廣角+8M 長焦+8M 潛望式長焦+ToF鏡頭的五攝鏡頭組合。光學創(chuàng)新已經成為手機廠商新機的核心競爭力之一，多攝方案在手機中加速滲透，光學賽道需求成倍增長，疫情影響難撼CIS 行業(yè)高景氣度。公司為全球第三大CIS 廠商，有望受益于光學創(chuàng)新帶來的CIS 需求持續(xù)提升。