電子元器件行業(yè)：半導(dǎo)體缺貨漲價(jià)加劇 關(guān)注年報(bào)業(yè)績(jī)披露期

    投資要點(diǎn)

    市場(chǎng)走勢(shì)春節(jié)前后判若“兩極” 電子行業(yè)整體走弱：2021 年2 月國(guó)內(nèi)A 股市場(chǎng)的申萬(wàn)電子行業(yè)一級(jí)指數(shù)下跌4.5%，位列第24 位，跑輸滬深300 指數(shù)3.7個(gè)百分點(diǎn)，整體走勢(shì)弱于大市。市場(chǎng)在春節(jié)前后的走勢(shì)嚴(yán)重分化，春節(jié)后由于對(duì)流動(dòng)性收緊的預(yù)期加劇，市場(chǎng)整體性回調(diào)，尤其是前期“抱團(tuán)”的行業(yè)龍頭公司。

    電子板塊由于整體估值水平較高，且市場(chǎng)風(fēng)格集中在順周期的上游行業(yè)，行業(yè)缺乏進(jìn)一步的利好刺激，整體走勢(shì)弱于市場(chǎng)整體。海外市場(chǎng)方面，香港科技板塊下跌，美國(guó)和臺(tái)灣科技業(yè)指數(shù)則上漲。

    1 月國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量大增，低基數(shù)效應(yīng)釋放：1 月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量同比大幅增長(zhǎng)，主要系去年1 月國(guó)內(nèi)疫情已嚴(yán)重蔓延對(duì)需求造成負(fù)面影響，另一方面，去年新機(jī)發(fā)布數(shù)量有限，秋季新機(jī)延期發(fā)布，低基數(shù)效應(yīng)疊加需求復(fù)蘇使得1月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量大增。全球來(lái)看，蘋果、三星均因華為份額下滑獲得了更多市場(chǎng)份額，蘋果2020 年第四自然季業(yè)績(jī)也因此超出市場(chǎng)預(yù)期成為有史以來(lái)最高單季度營(yíng)收。目前來(lái)看，智能手機(jī)上半年因基數(shù)效應(yīng)呈現(xiàn)淡季不淡的行情，但需求的持續(xù)動(dòng)力仍有待驗(yàn)證，上游零組件出現(xiàn)部分缺貨現(xiàn)象或?qū)DM 訂單造成影響。

    半導(dǎo)體全面漲價(jià)潮延續(xù)，利好產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)：供需端數(shù)據(jù)顯示行業(yè)仍處于上行期，從存儲(chǔ)器現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，2 月DRAM 現(xiàn)貨價(jià)格漲幅較大，主要由于供給端產(chǎn)能吃緊導(dǎo)致。半導(dǎo)體缺貨、漲價(jià)仍在不斷上演，需求端逐漸恢復(fù)正常的前提下短期內(nèi)供不應(yīng)求無(wú)法緩解，產(chǎn)能成為晶圓廠和封測(cè)廠今年業(yè)績(jī)的重要保證。

    近期由于德州暴雪、日本地震等自然事件對(duì)重要半導(dǎo)體生產(chǎn)基地造成停工影響，供給吃緊情況進(jìn)一步加劇。因此，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈訂單飽滿將帶來(lái)業(yè)績(jī)上的體現(xiàn)，具備產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的企業(yè)受益。

    面板價(jià)格超預(yù)期上漲，制造商業(yè)績(jī)進(jìn)一步受益：面板價(jià)格仍超預(yù)期上漲，大尺寸漲幅在4%~5%，中小尺寸漲幅有所擴(kuò)大，主要系需求端TV 備貨熱度不減，IT 類需求持續(xù)景氣，供給端上游材料缺貨短期內(nèi)無(wú)法緩解影響有效產(chǎn)能，面板行業(yè)供不應(yīng)求的狀況仍在延續(xù)，國(guó)內(nèi)龍頭廠商業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步受益。

    投資建議：維持行業(yè)評(píng)級(jí)“同步大市-A”，行業(yè)進(jìn)入Q1 季末，年報(bào)逐步披露，21Q1 業(yè)績(jī)也逐漸浮出水面，基本面或成為主要的關(guān)注點(diǎn)，但宏觀經(jīng)濟(jì)層面風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，建議保持謹(jǐn)慎。子板塊分析來(lái)看：終端產(chǎn)品，低基數(shù)效應(yīng)下Q1~Q2手機(jī)出貨量有望增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈上半年同比表現(xiàn)預(yù)期較好，但需求的持續(xù)性有待進(jìn)一步驗(yàn)證；半導(dǎo)體方面，缺貨漲價(jià)潮仍在延續(xù)，供不應(yīng)求短期內(nèi)無(wú)法緩解，有產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的廠商受益更為顯著；顯示板塊，面板價(jià)格仍超預(yù)期上漲，疊加顯示驅(qū)動(dòng)　　IC 缺貨緩解預(yù)期若，面板將持續(xù)漲價(jià)，廠商業(yè)績(jī)進(jìn)一步受益。未來(lái)一個(gè)月，子板塊推薦半導(dǎo)體封測(cè)、模擬電路國(guó)內(nèi)龍頭、周期性向好的面板以及需求景氣的被動(dòng)元器件。個(gè)股方面，我們推薦基本面確定性高的標(biāo)的，重點(diǎn)推薦為思瑞浦（688536）、圣邦股份（300661）、長(zhǎng)電科技（600584）、江海股份（002484）和深天馬A（000050））

    風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情存在反復(fù)可能性，影響經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期；中美之間的貿(mào)易、科技等爭(zhēng)端波及全球供應(yīng)鏈體系；國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策波動(dòng)帶來(lái)行業(yè)推進(jìn)速度不及預(yù)期；供應(yīng)鏈體系演進(jìn)創(chuàng)新無(wú)法符合市場(chǎng)需求；終端產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇影響整體供應(yīng)鏈盈利水平；匯率、基礎(chǔ)原材料價(jià)格波動(dòng)影響供應(yīng)鏈廠商的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃推進(jìn)。