鋼鐵行業(yè)：盈利有望重返高點(diǎn) 鋼鐵歷史機(jī)遇到來(lái)

    全球?qū)捤深A(yù)期預(yù)計(jì)持續(xù)，鋼鐵行業(yè)有望出現(xiàn)明顯供需缺口　　

    實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)是推動(dòng)全球資產(chǎn)配置的最核心要素。全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的重大背景是全球?qū)捤深A(yù)期能夠持續(xù)，有望形成預(yù)期資產(chǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)共振的良好局面，料大宗商品的價(jià)格在此階段向上動(dòng)力更強(qiáng)。

    預(yù)計(jì)2021年工業(yè)品補(bǔ)庫(kù)疊加PMI回升將帶來(lái)鋼鐵下游制造業(yè)復(fù)蘇明顯，而發(fā)改委及工信部對(duì)全年粗鋼產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)的指引態(tài)度堅(jiān)決，2021年鋼鐵行業(yè)有望出現(xiàn)明顯的供需缺口，甚至可能超越2017年。

    壓產(chǎn)量、強(qiáng)需求、原料讓利三重共振，繼續(xù)看好板材行業(yè)標(biāo)的表現(xiàn)　　供應(yīng)端，長(zhǎng)流程煉鋼的碳排放高于短流程，壓減長(zhǎng)流程煉鋼總量料將成為壓減碳排放的重要手段。而板材基本由長(zhǎng)流程工藝生產(chǎn)，故預(yù)計(jì)供應(yīng)端相較長(zhǎng)材而言會(huì)更緊缺。

    需求端，預(yù)計(jì)今年制造業(yè)內(nèi)需外需仍將共振上行，制造業(yè)訂單飽滿也將直接帶來(lái)板材價(jià)格中樞上行。

    產(chǎn)業(yè)鏈的維度，當(dāng)前原料端庫(kù)存仍處于偏低水平，也占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈中絕大部分利潤(rùn)。隨著原料供應(yīng)端持續(xù)恢復(fù)，疊加年內(nèi)成材端產(chǎn)量壓減，預(yù)計(jì)全年維度原料緊缺問(wèn)題將逐步緩解，成材利潤(rùn)有望增厚。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供應(yīng)端超預(yù)期釋放。

    投資策略。我們繼續(xù)維持2021年是中國(guó)鋼鐵行業(yè)大年的判斷。需求端在整體宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)下不斷恢復(fù)，制造業(yè)海內(nèi)外共振上行主線明晰。供應(yīng)端，碳中和碳達(dá)峰的大背景約束有望帶來(lái)產(chǎn)量超預(yù)期收縮，我們判斷鋼鐵行業(yè)將出現(xiàn)明顯的供需缺口，行業(yè)利潤(rùn)中樞將顯著提升。考慮到需求的高景氣度以及壓縮產(chǎn)量的結(jié)構(gòu)差異，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們?nèi)匀粓?jiān)定推薦板材行業(yè)的龍頭標(biāo)的，持續(xù)重點(diǎn)推薦寶鋼股份、南鋼股份，建議關(guān)注華菱鋼鐵、新鋼股份、馬鋼股份、鞍鋼股份。