紅旗連鎖：享便利店行業(yè)發(fā)展紅利 經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好

    西南便利店龍頭，充分受益行業(yè)紅利，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)紅旗連鎖是西南地區(qū)最具規(guī)模的連鎖便利店公司，2009-2018 年，公司營(yíng)收CAGR 為12.58%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR 為11.53%。國(guó)內(nèi)便利店行業(yè)目前處于發(fā)展紅利期，門店擴(kuò)張、同店增長(zhǎng)、資本投入等均領(lǐng)先于其他零售業(yè)態(tài)，公司充分享受行業(yè)紅利?？紤]到便利店滲透率及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，公司未來在成都以及四川其他區(qū)域仍有廣闊開店空間，且商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、門店改造、供應(yīng)鏈物流升級(jí)進(jìn)一步提高盈利能力及運(yùn)營(yíng)效率。

    國(guó)內(nèi)便利店行業(yè)處于發(fā)展紅利期

    根據(jù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，便利店業(yè)態(tài)在人均GDP 達(dá)到1 萬美元時(shí)步入快速擴(kuò)張期，而國(guó)內(nèi)人均GDP 在2018 年達(dá)到9780 美元，部分發(fā)達(dá)城市便利店業(yè)態(tài)已迅速鋪開。在經(jīng)濟(jì)、政策、資本的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)便利店行業(yè)保持快速增長(zhǎng)，據(jù)Euromonitor 數(shù)據(jù)，2010-2018 年便利店門店數(shù)量保持超過10%的年均增速，2018 年國(guó)內(nèi)便利店銷售規(guī)模達(dá)到1097.1 億元，同比增長(zhǎng)18.0%。

    公司區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，外延開店有望提速

    公司聚焦成都區(qū)域，通過密集布店形成規(guī)模效應(yīng)，截至2019Q3 成都市內(nèi)門店近3000 家，顯著高于舞東風(fēng)、wowo、全家等同行。此外供應(yīng)鏈物流方面公司壁壘高，擁有3 家物流配送中心，與上千家供應(yīng)商深度合作，成都區(qū)域配送可保證日達(dá)。未來公司門店擴(kuò)張有望加速，其中成都區(qū)域受益于天府新區(qū)及簡(jiǎn)陽市大規(guī)模城市建設(shè)，參考國(guó)內(nèi)便利店密度前三城市（平均1403 人擁有一家便利店），公司成都市內(nèi)門店仍有翻倍空間；成都市外，公司物流可覆蓋四川全省，未來開店空間廣闊。截至2019Q3，公司已凈增門店213 家（2018 年全年凈增87 家），開店速度明顯提升。

    經(jīng)營(yíng)多方位改善，盈利能力及營(yíng)運(yùn)效率提升

    門店改造方面，公司借助永輝生鮮供應(yīng)鏈對(duì)門店進(jìn)行生鮮化改造，預(yù)計(jì)2019 年公司門店改造將達(dá)300 家。商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，高毛利進(jìn)口商品SKU 增加約400 種，收購(gòu)9010 便利店引入毛利較高的即食品類。供應(yīng)鏈提效方面，通過大數(shù)據(jù)分析門店動(dòng)銷情況、物流配送情況，并將存貨及銷售系統(tǒng)向供應(yīng)商開放。2019Q1-Q3，公司綜合毛利率同比增長(zhǎng)1.08 pct 至30.05%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較2018 年下降2.09 天。