公裝龍頭市占率不斷提升。裝飾行業(yè)的總量驅(qū)動來源于竣工面積變化，2016 年之前裝飾公司多依靠總量需求推動收入規(guī)模增長，但16 年之后行業(yè)總體需求趨于穩(wěn)定，政府、地產(chǎn)商等業(yè)主也更加關(guān)注承包方的品牌、設計施工能力、資金實力等因素，裝飾企業(yè)的擴張更多的體現(xiàn)為競爭格局的變化。金螳螂作為公裝龍頭，憑借優(yōu)秀的設計、施工和管理能力在存量時代仍不斷獲得集中度上行，18 年/19年前三季訂單分別實現(xiàn)24%/17%增長，業(yè)務獲取能力突出。
有效突破管理半徑是裝飾企業(yè)做大的核心，歷史上的金螳螂已經(jīng)證明其擁有行業(yè)最強的管理能力，未來這一優(yōu)勢將不斷強化，掘深護城河。金螳螂深諳行業(yè)痛點，一直以來將信息化、精細化、標準化作為目標搭建管理體系，從50/80、標桿管理到營銷-供應鏈-施工完整產(chǎn)業(yè)鏈管控，公司打通各個模塊，對項目的工期、質(zhì)量等關(guān)鍵節(jié)點進行準確計劃，大幅提升了管理的準確性與及時性，降低管理成本。同時在技術(shù)儲備上公司加大研發(fā)，研發(fā)支出遠超同行競爭對手，2018 年達到了7.2 億元，也正是借助這些管理措施，使得公司在實現(xiàn)了收入體量為行業(yè)第二名1.6 倍的同時，仍可獲得高于行業(yè)平均的利潤率水平，未來公司還將持續(xù)推進各項管理水平的提升，實現(xiàn)降本增效的經(jīng)營目標。
家裝業(yè)務進入整合階段，盈利能力有望逐步優(yōu)化。金螳螂2015 年開始采用類標準化模式介入拓展家裝業(yè)務，承襲公裝領域積累的設計、施工、管理優(yōu)勢，三年帶動家裝電商收入規(guī)?？焖龠_到34 億元?；?019-2021 年實施關(guān)閉整理現(xiàn)存門店的假設，我們預計2019 年公司（家裝電商業(yè)務相關(guān)銷管費/家裝收入）較2018 年可降低3.9 個百分點，帶動凈利率實現(xiàn)提升，未來公司家裝業(yè)務經(jīng)歷初期快速擴張階后有望迎來效率提升階段，費用投入產(chǎn)生的規(guī)模效應預計逐步顯現(xiàn)。
限制性股票首次授予完成，充分激發(fā)核心骨干積極性，保證業(yè)績增長確定性。公司于18 年12 月17日向董事、高管及核心骨干人員等32 名激勵對象首次授予3,310 萬股限制性股票，授予價格為3.99元/股，對應解鎖業(yè)績條件為每年收入或凈利潤目標完成其一：以2018 年營業(yè)收入為基數(shù)，2019-2020年營業(yè)收入增長率不低于20%/40%/60%；以2018 年凈利潤為基數(shù)，2019-2020 年凈利潤增長率不低于15%/30%/45%（其中“凈利潤”為扣非凈利潤但剔除本次及其他激勵計劃股份支付費用影響的數(shù)值作為計算依據(jù)。）
公司具有擴表空間且營運資本周轉(zhuǎn)能力極強，短期可兼顧規(guī)模增長和盈利質(zhì)量。2019 年9 月末公司賬面資金39 億，資產(chǎn)負債率59.0%，帶息負債率近年逐漸降低，18 年末僅為3.5%，遠低于同業(yè)平均20%的水平，在政府投資邊際提升、地產(chǎn)竣工端逐漸好轉(zhuǎn)的2020 年擁有較強的配置價值。
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