長安汽車：核心板塊醞釀變革業(yè)績有望迎來拐點

    公司發(fā)布2020 半年報，2020H1 實現(xiàn)營收327.82 億元，同比+9.73%，歸母凈利潤26.02 億元，同比+216.17%，扣非歸母凈利潤-26.17 億元，同比+10.13%； 其中2020Q2 實現(xiàn)營收212.18 億元，同比+53.00%，歸母凈利潤19.71 億元，同比+1472%，扣非歸母凈利潤-8.24 億元，同比-9.72%。

    Q2 業(yè)績環(huán)比改善 下半年有望迎來拐點

    非經常性損益是公司扭虧的核心因素，2020H1 公司非經常性損益達52.19 億元，主要受長安新能源出表、長安PSA 股權轉讓、寧德時代股價上漲等因素影響。2020H1 公司扣非后虧損幅度總體收窄，分季度來看，2020Q2 業(yè)績環(huán)比改善明顯，虧損同比略微擴大，主要是因為國內新冠肺炎疫情得到有效控制后，4 月以來公司產銷量趨勢全面向上，但貴金屬價格上漲導致成本上升、零部件年降進度低于預期等因素仍對業(yè)績造成短期壓制。主要合資企業(yè)中，長安福特凈利潤-11.40 億元，虧損幅度有所擴大，長安馬自達凈利潤6.59 億元，同比-24.60%。我們預計隨著下半年長安自主、長安福特重磅新車型上市、銷量爬坡，以及虧損資產逐步剝離，公司業(yè)績有望迎來拐點。

    核心板塊新品大周期 驅動公司業(yè)績向上

    2019H2 上市的CS75 Plus 持續(xù)熱銷，2020 年中上市的Uni-T具備爆款潛質。Uni-T 作為長安自主第三次創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新開啟的全新高端系列Uni 系列首款車型，動力、內飾及科技配置優(yōu)勢明顯，且填補了長安自主品牌在跨界SUV 細分市場中的空白，7 月銷量突破1 萬輛；UNI 系列在未來1-2 年內計劃推出4-5 款車型，繼Plus 系列后進一步優(yōu)化產品結構，驅動長安自主銷量持續(xù)增長。

    同時，新一代藍鯨動力配套比例將繼續(xù)提升，NE 系列發(fā)動機逐步取代H 系列、自主DCT 變速箱逐步取代愛信6AT 變速箱實現(xiàn)單車降本，驅動自主品牌盈利改善。

    長安福特在產品周期重振、戰(zhàn)略多維調整、林肯國產化驅動下品牌逐步實現(xiàn)重塑，目前月銷量恢復到2 萬輛左右。長安福特今年已上市林肯冒險家（緊湊型SUV）、飛行家（中大型SUV）及福特探險者（中大型SUV）3 款SUV 車型，另外一款林肯SUV 車型也將于年內上市，我們預計4 款重磅新車在2020 年將為長安福特貢獻6~8 萬輛的增量，帶動銷量和盈利同步向上。

    虧損資產陸續(xù)剝離 2020H2 輕裝上陣

    2019 年以來公司虧損資產逐步剝離，資產結構不斷優(yōu)化，其中：1）江鈴控股2019 年完成改革，股權交易后，公司持股比例降至25%；2）長安新能源于2020Q1 引入戰(zhàn)略投資者，增資擴股計劃完成后，公司持有股權比例將降至48.9%，出表后預計2020 年公司減虧約3 億元；3）公司于2020Q2 將長安標志雪鐵龍50%的股權全部轉讓給前海銳致（寶能旗下），轉讓金額16.3 億元，股權變現(xiàn)的同時預計2020 年公司減虧約11 億元。隨著虧損資產逐步處置，公司在2020 年以后將實現(xiàn)輕裝上陣，進一步聚焦核心品牌。