格力地產(chǎn)：地產(chǎn)逆勢(shì)豐收 珠免收購(gòu)草案出爐 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造免稅“新”勢(shì)力

    珠免收購(gòu)草案出爐，40 年免稅老兵登陸資本市場(chǎng)漸行漸近：繼5 月末披露交易預(yù)案后，公司持續(xù)推進(jìn)重組進(jìn)程。10 月30 日晚公布收購(gòu)珠免并募集配套資金報(bào)告書草案，擬以4.3 元/股向珠海國(guó)資委和城建集團(tuán)共發(fā)行26.55 億股并支付8 億現(xiàn)金收購(gòu)珠免100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)約122.15億元，對(duì)應(yīng)17.9 倍PE 和3.36 倍PB，對(duì)比可比交易，仍處合理區(qū)間。

    同步將引入戰(zhàn)投，擬向通用投資發(fā)行不超過(guò)1.86 億股配套融資不超過(guò)8億元，用以支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)。根據(jù)草案，重組后，實(shí)控人仍為珠海市國(guó)資委，而公司股本將達(dá)到約49.02 億股，備考市值達(dá)501 億元。

    立足粵港澳大灣區(qū)，深耕口岸免稅獨(dú)特業(yè)態(tài)：珠免擁有40 年免稅經(jīng)驗(yàn)，19 年?duì)I收26.5 億元，其中免稅25.1 億元（+20.0%），占比達(dá)94.6%。

    擁有全國(guó)最大的陸路口岸免稅店的珠免長(zhǎng)期深耕大灣區(qū)，聚焦口岸免稅獨(dú)特業(yè)態(tài)，產(chǎn)品以煙酒為主（占比超90%）；同時(shí)受益租金優(yōu)勢(shì)，19 年歸母凈利率達(dá)25.7%，優(yōu)勢(shì)明顯。盡管疫情下口岸免稅承壓明顯，20H1總營(yíng)收僅4.63 億元，但Q3 隨客流恢復(fù)已迅速回暖，未來(lái)確定性仍強(qiáng)。

    強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造免稅“新”勢(shì)力，深化珠?；颈P，展望全國(guó)布局：未來(lái)在老店擴(kuò)容和新店拓展的驅(qū)動(dòng)下，有望進(jìn)一步拓展香化品類并提高直采比例，借力大灣區(qū)挖掘口岸免稅潛力，提升收入和毛利率，構(gòu)筑基本盤；同時(shí)，將與格力地產(chǎn)協(xié)同，展望海南乃至全國(guó)布局，享受免稅時(shí)代紅利。

    地產(chǎn)主業(yè)逆勢(shì)豐收，驅(qū)動(dòng)盈利持續(xù)增長(zhǎng)：同日公司發(fā)布20 年三季報(bào)，延續(xù)20H1 增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.5 億元（+23.85%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.97 億元（+19.02%）。20Q3 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.7 億元（+66.7%）、歸母凈利1.75 億元（+86.41%）。分拆來(lái)看，20 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)逆勢(shì)豐收，重慶項(xiàng)目開售帶來(lái)增長(zhǎng)，20H1 地產(chǎn)營(yíng)收26.55 億元（+111.7%）；同時(shí)漁獲業(yè)務(wù)迅速放量，20H1 營(yíng)收1.79 億元（+367.9%）；代建項(xiàng)目因港珠澳大橋的建成開通而收入銳減，但漁港項(xiàng)目持續(xù)開發(fā)中，未來(lái)有望貢獻(xiàn)增量收益。Q3 單季繼續(xù)逆勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)仍由地產(chǎn)和海洋經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)。